加加食品“农村包围城市”战略不力 蛇吞金枪鱼钓能否挽回颓局?

时间:2018-3-21 13:33:13
最大的可能是,加加食品寄希望于并购大连金枪鱼钓来推动业绩增长,从食品工业跨界海洋渔业,有人赞赏这家湖南民企的魄力,有人则表示出对它四处冲撞的担忧。

  斑马消费发现,从2012年上市起,加加食品有过多起投资或并购动作,但多数折戟;另一面则是,公司业绩持续下滑,这在不怎么受宏观经济影响的调味品行业里显得十分另类。

  早在上市初期,加加食品就在郑州、四川阆中等地设立工厂,可以说手里有一把全国布局的好牌。后来,千禾味业从四川崛起,海天味业北上紧逼,还有李锦记等诸多友商争夺调味品市场,加加食品在竞争中显出疲态。

  多起投资,仅一次成功

  加加食品(002650.SZ)投资收购的热情从来没有消褪过, 2012年1月这家湖南宁乡的民营企业登陆股市,开启国内第一家酱油企业上市的征途。

  当年11月,就利用募集资金成功收购四川王中王食品有限公司。

  彼时,公司实控人杨振的意图是通过王中王公司的品牌、产能和渠道优势,辐射西南和西北市场。王中王的食醋和酱料产品,有益补充了加加食品的产品线,至今给公司贡献着不菲营收。

  斑马消费发现,除了这次收购,加加食品在其后的投资或收购都不太顺利。纵观加加食品最近几年的收购或投资主要有两类:一类是聚焦主业的并购,一类则是纯财务投资。

  去年收购辣妹子公司就属于第一类。辣妹子是湖南当地甚至在全国市场都较有名气的辣酱产品,也与加加食品有着较好的产品品类互补作用。不过,加加食品没有与辣妹子在某些问题上没有达成一致,在主场第一次惨遭失利,最后和湖南某公司共同设立并购基金继续投资辣妹子,才挽回一点颜面。

  2015年,加加食品斥资5000万元参投长沙的云厨电商,这笔投资对于抓住线上红利,扩展公司主营产品渠道意义重大。

  电商的烧钱速度似乎超出了加加食品的想象,5000万元不到2年“烧”完,公司只得以0元的代价转让出股权。

  除了聚焦主业的投资,在财务投资上,加加食品也参与了至少两宗,一次是2016年通过投资新余新和华投资合伙企业(有限合伙)1 亿元,间接投资深圳创新科存储技术(深圳)有限公司,但是,去年第三季度就收回投资,仅仅收了点资金占用费;还有一次是2017年,公司以自有资金500万元投资长沙康思威盛新能源股份有限公司股权。

  业绩5年下滑急煞众人

  加加食品上市后业绩并不如人意,从2012年到2016年,这5年时间里,加加食品总营收增幅仅为13.89%,净利润则下跌14.64%。

  调味品市场在最近几年里实则保持着持续增长的态势,比如海天味业(603288.SH),在2012年至2016年5年时间里,营收增长76.22%,净利润涨幅达135.44%。

  除了上市营收规模和利润增幅远低于行业龙头企业之外,在毛利率方面,加加食品也明显低于同类上市企业。

  酱油产品是海天味业和加加食品的主要产品,2016年,海天味业酱油产品毛利率为47.54%,加加食品则为35.55%,且这一差距已不是一两年。

  去年上市的千禾味业(603027.SH),酱油产品毛利率也在48.76%。为何千禾味业和海天味业酱油毛利率会不约而同的提升呢?最大的原因可能是,千禾味业曾在财报中提到的“居民消费结构升级及健康意识的提高”,从而导致高端产品销量得到提升。

  在消费升级的当口,加加食品显然未能占领先机。要知道,加加食品2016年的毛利率比2012年还低。

  产品力不足似乎可以从公司的研发投入上看出一丝端倪。以2016年为例,海天味业研发投入3.33亿元,占比当年营收2.67%。同期,加加食品投入2596.32万元,占比当年营收1.38%。

  跨界持续经营能力存疑

  加加食品财报显示,从其按地区贡献营收规模来看,强势区域主要集中在华中和华东区域。2016年,公司在华中及华东营收分别达到6.28亿元和5.49亿元,分别占比当年营收的33.28%和29.09%。

  然而,需要指出的是,在巩固传统强势区域的同时,加加食品东北、华北和华南等区同比下降比较明显。

  此前,加加食品的策略重心是通过加码高端产品,配合向一二线城市市场渗透,试图走“农村包围城市”路线。但面对逐年下降的毛利率,不知公司的战略是否达到预期。

  加加的战略似乎恰恰给同行们留出了空档。此前把控城市市场的海天味业,适时推出了“城市进击农村”的渠道策略,目前海天味业来自县级市场的销售收入已达营收的40%。

  另外,像去年上市的千禾味业等诸多中型调味品企业,也正携资本在全国跑马圈地,试图打破现有的调味品市场格局。

  当然,加加食品也在通过推大单品和跨行业发展,来提振业绩和增强综合竞争力,比如前几天发公告拟收购大连金枪鱼钓。

  不过,从食品工业跨界到海洋渔业,对于加加食品来说,收购成功后的持续经营能力会是一个更长期的考验。

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